【PVC9月报】基本面有一定支撑,企稳后或有反弹 原创 米斗研究中心 米斗资讯
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 一、主要观点「利多」1.
9月装置检修较多,上游库存累积不多,企业仍在挺价;2.
电石货紧价高,乙烯重心震荡上涨,成本端支撑较强;3.
国内PVC大幅下跌,低位买气增加,出口窗口打开。「利空」1.
宏观预期转弱,商品整体大幅下跌,市场氛围偏空;2.
国庆假前下游有一定的备货,但不及预期,下游观望较多;3.
后期环保部巡查京津冀大气污染,预计将影响下游制品企业开工。「总结」宏观预期转弱,商品整体大幅下跌,市场氛围偏空,PVC表现弱势,重心大幅下跌。虽然美国页岩油产量预计增加,但原油库存处于下降趋势中,市场看好OPEC减产,油价震荡走强。电石货紧价高,乙烯重心震荡上涨,成本端支撑较强。供应端,9月装置检修较多,但在现货下跌过程中,厂家挺价,出货不佳导致库存有所累积,目前整体库存相比去年同期不高,10月装置检修计划不多,关注厂区库存累积情况。需求方面,现货低位买气增加,国庆假前下游有一定的备货,但不及预期,不足以支撑市场,后期环保部巡查京津冀大气污染,预计将影响下游制品企业开工。8月进出口数据由前期的净出口转变为净进口,随着价格下跌,出口窗口打开,后期或增加需求。PVC成本端利多,供应一般,低位买气较好,基本面有支撑。期货受商品整体影响大幅下跌,随着后期恐慌氛围消失,或有所反弹,反弹幅度预计有限,操作上建议短期观望为主,企稳后偏多对待,但四季度基本面预期偏弱,届时偏空一些。二、基本面分析(一)原油和煤炭9月原油走势较强,全月维持上涨趋势,重心上涨明显。库存方面,截至9月22日当周EIA原油库存减少184.6万桶,预期增加310万桶;库欣库存增加118.1万桶;汽油库存增加110.7万桶,预期减少75万桶,精炼油库存减少81.4万桶,预期减少205万桶。美国10月页岩油产量预计将环比增加7.9万桶/日,至609万桶/日。从原油基本面来看,供应端虽然美国页岩油产量预计增加,但原油库存数据有下降趋势,且市场对于OPEC延长减产的信心增加,伊拉克库尔德公投加剧地缘政治的紧张局势,预计将影响原油的供应。需求方面,汽油库存连续三周下滑后首次增加,精炼油库存降幅不及预期,需求端有所减弱。原油供应端利多油价上涨,需求端短期有所减弱但仍有较大支撑,预计后期原油震荡偏强概率较大,操作上建议偏多对待。煤炭价格小幅上涨20元,截至9月28日陕西兰炭价格830元/吨,重心较强。(二)电石和乙烯单体价格9月国内电石市场价格重心大幅上涨,华东华南上涨350元左右,华北西北上涨215元左右。国内电石开工状况不稳定,电石炉开工不足,供应量有限。下游虽然PVC走弱,但烧碱行情较好,整体利润较好,对电石需求较多。电石基本面情况较好,预计后期重心偏强。9月亚洲乙烯重心震荡上涨。CFR东南亚1220美元/吨,月涨65美元,CFR东北亚报价1350美元/吨,月涨70美元。9月乙烯供应面偏紧,下游苯乙烯利润较好,需求旺盛,重心上涨为主,但月末供应有宽松预期,其他衍生品走弱,市场担忧拖累需求,观望增加,预计后期震荡为主。(三)中间体EDC、VCM亚洲EDC市场重心稳中偏弱。其中,CFR远东报价200美元/吨,维持不变,CFR东南亚报价215美元/吨,月跌15美元。亚洲VCM市场价格小幅上涨,其中,CFR东南亚报价780美元/吨,月涨25美元;CFR远东报760美元/吨,月涨55美元。EDC市场市场交投较为疲软,但流入亚洲的数量减少,8月中国EDC进口减少,重心或有反弹。上游乙烯价格上涨,成本端利多,现货供应紧张,推动VCM上涨。(四)相关产品市场9月国内碱市场表现较为强势,重心大幅上涨。纯碱市场供应偏紧,下游需求较好,市场交投活跃,重心上涨为主;烧碱市场需求较好,重心上涨明显,月涨500-650元,华东、华南、华北报4700元/吨,西北报4250元/吨,其中华北涨幅最大。液氯市场整体维持弱势,市场维持补贴运费,大部分厂家实际成交补贴运费800-1300元/吨,企业整体出货不佳,下游企业开工率较低,短期行情难有改变。三、PVC产业(一)PVC现货价格目前,华东地区电石法市场价(中间价)为6950元,月跌705元;乙烯法市场价(中间价)为7600元,月跌225元。9月期货市场重心大幅上涨,月末创出新低,上游整体开工率一般,库存环比有所增加,出厂价格下调,现货市场心态不佳,贸易商多次调价,让利出货为主,下游谨慎观望,低价买气增加,节前有一定的备货,但稍不及预期。(二)利润情况电石价格大幅上涨,电石法成本抬升,西北电石法PVC外销出厂价较前期大幅下滑,利润明显减少,目前电石法PVC利润在1340元附近,较上月减少570元。乙烯价格重心震荡上涨,乙烯法成本增加,乙烯法PVC价格重心下跌,利润减少,目前乙烯法PVC利润在2080元附近,较上月减少410元。(三)企业装置检修及开工状况陕西北元110万吨/年PVC装置计划10月23日起检修,重启时间未定;鄂尔多斯40万吨/年PVC装置9月11日计划检修,目前恢复5成左右;宁夏英力特25万吨/年PVC
装置9月4日起轮修,5型装置开车计划延迟;鲁泰化学36万吨/年PVC装置计划9月30日出产产品;内蒙亿利PVC
装置9月20-26日停车检修;新疆圣雄PVC
装置9月18日装置停车,9月24日开车;台塑宁波40万吨/年PVC装置9月18-28日停车检修;宁夏金昱元PVC
装置9月18-24日停车检修。聚氯乙烯装置正常产销约70家,涉及产能约2300万吨/年,9月台塑宁波、鄂尔多斯、LG
渤海化学、宁夏英力特、金昱元均有检修,PVC企业开工率不高,产量减少,10月检修不多,预计产量将有所恢复。(数据来源:明日研投、金联创)(四)供需平衡状况2017年8月国内PVC产量为151.0万吨,环比增加0.60%,同比增加13.45%。1-8月累计产量为1210.8万吨,较去年同比增加11.67%。8月聚氯乙烯表观消费量152.82万吨,较7月份增加5.71万吨,环比增加3.88%,同比增加23.62%;1-8月份聚氯乙烯表观消费量为1182.6万吨,较去年1-8月份增加110.19万吨,同比增加13.36%。根据海关最新统计数据显示,8月份净进口量1.82万吨,净进口量较7月由负变正。8月份我国PVC进口量为7.55万吨,环比上升42.18%,同比上升58.16%。出口方面,8月份我国PVC出口量为5.73万吨,环比下降30.96%,同比下降59.70%。9月PVC装置检修较多,开工情况一般,预计产量较8月将有所减少。8月进口量大幅增加,出口量环比、同比均大幅下降,由净出口变为净进口1.82万吨,主要是因为国内价格大幅上涨,出口窗口持续关闭,但9月国内PVC大幅下跌,出口窗口打开,预计后期出口情况将有所改善。四、基差截止9月29日基差为260,9月期货主力合约大幅下跌,创出阶段新低,现货重心跟跌,跌幅小于期货,期货较现货由升水状态转为贴水状态,且贴水幅度较大。仓单数量2464张,仓单数量环比上月增加1554张。—END—

【1019快讯】伊朗最高领袖:如果特朗普撕毁核协议,伊朗也会将其撕碎!
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「国际原油」道达尔(Total)总裁Patrick Pouyanne周三(10月18日)在伦敦的Oil &
Money大会上表示,OPEC的努力在奏效,不过减产协议至少要两年才能发挥作用。市场的供应过剩持续了3-4年,再平衡需要时间。法国石油公司道达尔(Total)
执行长Patrick
Pouyanne周三还发表言论,称美国页岩油行业料将出现又一波投资潮,因产油商正在“疯狂对冲”油价下跌。他预计今年全球石油需求将再度强劲增长,增幅最多达160万桶/日。花旗集团(Citigroup)分析师Ed
Morse周三(10月18日)在科威特的一场会议上称,布伦特原油有望在今年四季度突破每桶60美元关口,但他认为未来两年油价将面临下行风险。四名石油输出国组织(OPEC)代表周三(10月18日)表示,OPEC有望与俄罗斯等非OPEC产油国一起将减产协议再度延长九个月,尽管强于预期的需求增长或将决定时间推迟至明年年初。「上游」沙特石油部长法利赫周三(10月18日)在伦敦举行的石油和金融能源大会明确表示,沙特阿美2018年的IPO计划不变,一切关于IPO的筹备正在积极运行中。「塑料行业」近日,英国塑料协会(BPF)发出警告,若英国在没有与欧盟达成协议的情况下脱欧,世贸组织将提高该国的进出口贸易成本大约9.86亿欧元。「数据」据国家统计局消息,我国9月原油生产降幅收窄,进口量和原油加工量快速增长。9月份,我国原油产量同比下降2.9%,降幅比8月份收窄0.2个百分点;进口原油3701万吨,同比增长11.9%;原油加工量快速增长,同比增长12.7%,比8月份加快6.2个百分点,日均加工量164.5万吨。据国家统计局数据显示,1-9月份,我国原油产量1.4亿吨,同比下降4.4%;进口原油3.2亿吨,同比增长12.2%;原油加工量4.2亿吨,同比增长4.7%。「政治」美国总统特朗普(Donald
Trump)上周拒绝核证伊朗执行了核协议,并威胁要恢复对伊朗施加的制裁。据ISNA周三(10月18日)报道,伊朗最高领袖哈梅内伊表示,伊朗不会首先行动抛弃2015年的协议,但如果特朗普“撕毁”核协议,我们也会将这份协议“撕得粉碎”。—END—

【最新研判】聚烯烃基本面、绝对价格和均线的“三角关系”——论“均线是否可以代表基本面”
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前言在笔者的前两篇报告《关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记》和《由“均线”延伸出去的思考》中,笔者尝试梳理、介绍了自身的交易逻辑和交易系统。其核心思想是围绕均线的“均值回归”体系的思考;其中,笔者提出了:“从长周期来看,均线是可以近似的代表对应商品的基本面情况的”这一假设,但是并没有进行验证和说明。因此,为了逻辑严密性和交易系统的实证合理性,笔者将在这篇文章中针对“均线能否近似的代表基本面”这一论题进行论证和实证说明。核心观点:基本面有广义和狭义之分,广义的基本面主要指长周期尺度上的供应和需求的匹配程度,而狭义的基本面主要指企业利润、生产成本、进出口边际、基差等短周期产生作用的细分指标。在没有明显宏观事件冲击的情况下,从半年以上的周期来看,聚烯烃均线可以近似的代表基本面情况;同时,这种均线对基本面的表征性是在上述均线的时间尺度内(如120天、240天的尺度内),但并没有解释在上述时间尺度内,到底是价格领先基本面还是基本面领先价格。反之,如果存在明显的宏观事件的冲击,如2008年-2009年,2014年-1015年两个时间段,基本面和均线表现错配,即所谓的背离,导致均线对基本面的表征性会降低,但是背离程度越大,其随后的均值回归效应越强。更进一步,笔者发现,若基本面和均线同步、同向运行,行情波动幅度相对较低,价格平稳运行;而当基本面和均线产生背离,则多数时间内价格波动幅度相对较大。基本面也存在广义和狭义之分,广义的基本面主要指长周期尺度上的供应和需求的匹配程度,而狭义的基本面主要指企业利润、生产成本、进出口边际、基差等短周期的细分指标。首先,就广义的基本面来讲,可以跟踪的指标是半年度或者年度的聚烯烃表观消费量增速。笔者在以前的文章中曾经提及到,表观消费量只有在长周期的角度来看才可以近似的被看作是需求增速;而在短周期内,如月度、季度的时间尺度上,表观消费量或许仅仅只能被当作供给数据的统计,而非真实消费需求的统计,因为这之间还差一个库存数据。在没有明显宏观事件冲击的情况下,从半年以上的周期来看,聚烯烃均线可以近似的代表基本面情况;同时,这种均线对基本面的表征性是在上述均线的时间尺度内(如120天、240天的尺度内),但并没有解释在上述时间尺度内,是价格领先基本面还是基本面领先价格。反之,如果存在明显的宏观事件的冲击,如2008年-2009年,2014年-1015年两个时间段,基本面和均线表现错配,即所谓的背离。上文图2和图3中,分别是聚乙烯和聚丙烯表观消费量年度同比增速、绝对价格以及120天移动平均线的走势。可以明显的发现,在2010年-2013年之间,半年度均线和表观消费量增速基本维持在同步、同向的运动趋势之中,而在2008年-2009年和2014年-2015年之间,均线和表观消费量增速出现明显背离。从具体数据来看,2008年、2009年聚丙烯表观消费量分别为1007万吨和1232万吨,同比增速22.34%;另外,同期聚乙烯表观消费量分别为1132万吨和1547万吨,同比增速36.66%。而从绝对价格的走势来看,2008年5月至2009年初,华东镇海炼化T30S聚丙烯价格从17500元/吨附近高位跌破7500元/吨,跌幅超57.14%;同时,同期聚乙烯期货主力价格从16700元/吨跌破5800元/吨,跌幅近65.27%。彼时,基本面和价格走势的错配主要是2008年全球范围内的金融危机,导致整体大宗商品价格普跌。另一方面,2014年-2015年,聚烯烃基本面走势向好,但是绝对价格、均线都呈现向下驱动,主要是2014年中旬的原油价格暴跌以及2015年中旬的国内“股灾”对整体资本市场的悲观预期。从具体数据来看,2014年、2014年聚丙烯表观消费量分别为1962万吨和2252万吨,同比增速14.78%;另外,同期聚乙烯表观消费量分别为2176万吨和2347万吨,同比增速7.86%。而从绝对价格的走势来看,2014年中旬至2015年底,华东镇海炼化T30S聚丙烯价格从11000元/吨附近高位跌破7000元/吨,跌幅超36.36%;同时,同期聚乙烯期货主力价格从11500元/吨跌破7500元/吨,跌幅近34.78%。更进一步,笔者发现,若基本面和均线同步、同向运行,则行情波动幅度相对较低,价格平稳运行;而当基本面和均线产生背离,则多数时间内价格波动幅度相对较大。但是,上文论述并没解释的是:在上述120天均线系统下,价格和基本面的领先性具体如何。仅仅解释了在120天均线系统下,价格和均线在没有宏观事件冲击下大概率维持一致方向运行,而当价格或者均线和基本面背离程度越大时,其均值回归效应的发生将更加强烈。通俗的讲,短期内看到基本面乐观然后单纯的做多期货,是很难获得收益的,除非将时间周期拉到足够长,足够基本面的作用完全体现为止,反之亦然。因此,不论时间周期、不判断市场状态,而时单纯照着基本面操作期货,可能只是一种比较体面的“死法”。最后,笔者想说的是,真正的“投研一体化”不仅要做好基本面研究的功夫,需要花大量时间、下苦工;同时,在交易逻辑、交易系统的梳理思考上,或许需要花费更加多的精力和思考,并且每个人的交易系统和逻辑或许都不一样,唯有不断尝试、不断摸索,或许才能离“真相”更进一步。《稼说送张琥》节选—-宋.苏轼“博观而约取,厚积而薄发,吾告子止于此矣。”—END—往期回顾最新研判丨关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记最新研判丨由“均线”延伸出去的思考