聚烯烃周报(12.18-24):资金博弈牵动聚烯烃价格波动,但短期基本面有累库下跌风险
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核心观点资金博弈牵动聚烯烃价格波动,但短期基本面有累库下跌风险到了现在这个时点,市场参与者多数是偏谨慎的。尤其是产业客户,下游新增订单不足导致投机需求难以显著释放;而中游库存总体应该是持续累积的,只不过可流通的显性库存被压至低位。为什么这么说,因为我们看到PP和PE供给在四季度相对都是稳定的,同时观测到聚烯烃11月的进口也相对有一定增长,而PVC目前上游开工率也有81%左右,冬季只要装置没有意外,大概率是不会降负的,预计供给是持续的高增长。因此,笔者认为,库存在中游是缓慢累积的过程,大量的显性库存被期货空单覆盖后转化成隐性库存。看似现货市场流通货源少了,其实没有。那么,问题来了:其实多数人应该都可以推断出市场的货源、库存其实在中游是有所累积的,或者说”被套保了“。但是,从盘面来看,并没有看到很明显的期货价格下跌,这是为什么?笔者认为,原因有两个:第一、从10月至今的社会库存累积不如去年猛烈,主要是需求端没有自下而上的显著补库,而价格也没有显著抬升,震荡通道内套保盘有多次出逃机会,导致库存累积缓慢,市场压力缓增;第二、多头可能没有放弃,理由很简单,下游迟早要补库,至少年前2月左右可能多数工厂都不会停,需求仍在;很多人讨论下游利润低位,这确实是一个问题,但是忽略了库存的因素,低库存状态下,利润拖累价格的逻辑很容易被证伪。同时,如果价格拉涨想必此时流通货源又会相对紧张,资金可能不会让套保盘如此轻易的出场了结。因此,笔者判断市场可能会有最后的疯狂,多头可能会有尽力一搏(但是,在12月19日,我们注意到PP05主力增仓约9.5万手,LL05主力增仓约3.3万手,价格拉涨明显,这是否已经验证了多头的逻辑?)。那么,综合来看,未来可能出现三种情况:①如果当下立刻拉涨,这是完全脱离基本面的,最后的疯狂,那么有可能复制年初价格下跌的情况,只不过提前了,套保盘解货导致库存压力会快速浮出水面;②可能维持震荡;③价格缓跌,库存压力继续逐步往下游转移。能化板块的矛盾还是在甲醇以及基差10%左右的品种。目前甲醇现货远高于近月盘面,导致仓单无法生成,多空僵持。12月20日华东甲醇现货3650元/吨,MA01收盘3318元/吨,MA05收盘2966元/吨,MA1-5价差从9月初的平水持续扩大到目前的352元/吨,主要是近月01矛盾无法解决。但是,听闻大唐MT0装置停车(但是具体原因不详,可能是短暂停车),可能会对外销售甲醇,对甲醇市场有一定影响。当前甲醇现货价格已经将产业链利润完全分配在上游端,而下游甲醛、二甲醚以及MTO利润影响十分明显。笔者认为,甲醇近月的矛盾不会持续很久,会随着交割临近有所修复;但是,不知道何时以及如何修复,是类似“薛定谔的猫”的问题。聚烯烃和PVC基本面没有问题,价格波动可能来自资金博弈、套利行为。笔者判断,现在的盘面有很强的联动性,这种联动性的根源可能在于资金的博弈和套利行为,使得仅从单品种基本面或许难以解释价格短期波动。很多市场参与者有个误区,“做短线,看长线”,尝试用基本面来解释短期的价格波动,甚至日内的波动,这其实是错配。基本面的改变是长期的、潜移默化的过程,远比盘面的波动频率低。但是,先是12月8日PVC增仓9万,后有12月19日PP增仓9万,
是谁在“下注”,难道真的是基本面又乐观了吗?可能并非如此,从交易角度看,很可能有资金是在博弈甲醇品种,比如甲醇的1-5正套,抓住短期内现货端供给偏紧的问题。但是,这样的头寸有一定风险,毕竟是近月,以及存在挤仓可能,有制度风险;所以主力资金可能会尝试在相关品种进行对冲,比如PP,做多PP05来对冲MTO利润,只要PP价格能够支撑,进而会修复MTO利润,使得甲醇的强势不会导致烯烃工厂的降负,对甲醇的需求也会抬升,也利于甲醇1-5的走强。同时,我们注意到,现在3P品种中波动最大的是05合约,而非靠近现货的01合约。这说明现货端没有问题,05的问题是资金博弈的结果。试想,如果甲醇近月矛盾解决了,可能聚烯烃多头也会有部分撤离,进而导致价格回调。而这并不是因为MTO利润修复导致聚烯烃产出增多的问题,就像所谓的:甲醇走强导致MTO利润降低,进而导致聚烯烃产出下滑,最终推涨聚烯烃价格一样,这样的逻辑其实存在问题,华东三套MTO其实产出烯烃就75万吨,而且历史来看MTO还没有怎么出现过因为利润压缩停机的传闻。很多市场参与者照着盘面去套基本面,往往比较被动。也就是说,从现象去揣测原因,这似乎有一些本末倒置,往往胜率较低,不妨试试从原因去推导结果,研究思维和交易思维缺一不可。一、淡季效应逐渐体现,下游企业新增订单有限截止12月21日,聚丙烯塑编开工率63%,较上周环比持平;BOPP开工率61%,较上周环比下滑2%;注塑开工率49%,较上周持平;延续上周情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。但是,淡季效应逐渐体现,下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。二、季节性淡季逐渐显现,行业或有所累库截止12月14日,聚乙烯农膜开工率54%,较上周环比下滑4%;包装开工率60%,较上周环比下滑1%;单丝开工率58%,较上周环比下滑1%;薄膜开功率61%,较上周环比下滑1%;中空开工率59%,较上周持环比下滑1%;管材开工率50%,较上周下滑2%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。三、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚丙烯价格走势震荡偏强,但是依旧在震荡区间之内。截止12月22日,PP1801收盘9075元/吨,当周环比涨幅1.02%;PP1805收盘9217元/吨,当周环比涨幅2.83%;PP1809收盘9143元/吨,当周环比涨幅3.37%。四、共聚、粉料价格窄幅波动上周,聚丙烯共聚价格重心环比持稳,截止12月22日,华东地区共聚出厂价主流9450-9500元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300-9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-650元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上周,粉料市场价格重心环比持稳,截止12月22日,华东粉料主流报价在8900-8950元/吨附近;粒粉料价差在100-150元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。五、市场焦点在有交割矛盾的品种上,聚烯烃基本面暂无明显变化上周,聚乙烯价格走势震荡,但依旧维持震荡格局。截止12月22日,L1801收盘9540元/吨,当周环比持平;L1805收盘9620元/吨,当周环比涨幅2.39%;L1809收盘9475元/吨,当周环比涨幅2.77%。六、聚烯烃上游利润:MTO利润接近成本边际,或许有一定支撑除MTO利润之外,其余整体盈利能力尚可,利润水平维持高位。主要由于甲醇价格表现强势,而聚烯烃价格重心抬升相对温和,导致MTO利润缩小十分明显,部分装置选择降低符合,对聚烯烃产出有一定影响,对价格有所支撑。七、单体价格重心小幅上移,成交情况一般上周,原油价格而维持震荡上行;临近周末,EIA库存报告显示美国原油库存降幅远超预期,且连续5周录得下滑。但是,美国原油产量数据却录得新高。上周,亚洲乙烯价格重心仍旧有所抬升。但是,临近年底,商谈意向较少,市场买气逐渐低迷。同时,部分下游衍生物利润有所减少,对乙烯需求将有所拖累。上周,丙烯价格重心仍旧有所抬升,虽然日韩市场供应充足,但是国内聚丙烯价格走强后,整体需求较好。预计后期价格重心仍旧维持高位震荡,表现坚挺。八、PP美金市场价格窄幅波动上周,亚洲市场需求有所下移,但价格重心跟随国内市场小幅度上调;美洲市场需求平稳,价格重心持稳;欧洲市场基本面无明显变化,市场供应充足。截止12月21日,均聚拉丝主流参考价1120-1150美元/吨(0),注塑主流参考价1120-1160美元/吨(0),共聚主流参考价1140-1180美元/吨(0),透明料1260-1330美元/吨(0)。九、PP内外依旧倒挂,进口环比增速或有回落虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,对进口量有所压制。截止12月21日,拉丝倒挂500-550元/吨,注塑倒挂300-350元/吨,共聚倒挂50-100元/吨。十、PE美金市场格重心涨跌不一,市场需求一般上周,亚洲市场需求有所下滑,价格承压下跌,下游多数维持刚需采购,成交清淡;美洲市场现货供应有限,价格重心有所抬升,但是新装置投产预期预计将对1月价格有所压制;欧洲市场整体供需平稳,价格以窄幅震荡为主。截止12月21日,LLDPE主流报价1130-1170美元/吨(0),LDPE主流报价1150-1200美元/吨(-15),HD注塑主流报价1150-1190美元/吨(0),HD膜料主流报价1270-1310美元/吨(-10),HD中空主流报价1240-1270美元/吨(0),HD拉丝主流报价1200-1220美元/吨(+10)。十一、短期内,PE海外新增进口进口冲击难以兑现上周,多数PE内外价差转为倒挂盘面,但是幅度有所收窄。进口窗口关闭。12初至中旬的进口报盘多数来自东南亚和中东等地,属于正常年底排库销售,而真正的美国新装置尚未有正牌料进口报盘,仅有小部分副牌,短期内海外进口冲击难以兑现。十二、下游采购维持刚需,中游库存持续累积的观点不变上游库存持续维持低位,压力较轻。截止12月22日,两油石化库存约60-65万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月21日,大商所PP仓单2932手(-418),PE仓单4246手(-133)。从周度环比数据来看,仓单净流出显示显性库存从交割库有所减少。从上周现货成交情况来看,价格拉涨后下游成交疲软,企业多数维持低库存,采购维持刚需即可。因此,笔者认为,中游库存是持续累积的过程,而聚烯烃价格的波动将决定中游累库的速度。

【聚烯烃12月报】价格重心抬升后,库存压力将进一步在中游累积 原创
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导语十二月复盘:没有料到价格先跌后涨,但对远期05和09合约可能需要逐渐改变悲观的预期,关注废塑料和海外新装置进口是否被证伪。对一月价格趋势和节奏判断:趋势上,维持震荡格局,但重心或下移、L型走势;节奏上,预计先跌后涨,涨跌的幅度差异是中游累库和下游年前补库博弈后的结果,预计此种情况发生概率较高。核心观点:价格重心抬升后,库存压力进一步在中游累积怎么理解废塑料进口审批减量?2017年12月26日,“中国废固化学品网”上公布了2018年第一批次的限制类进口申明表,显示“乙烯聚合物的废碎料及下脚料”仅仅只有150吨(而2017年第一批次的废固审批有137万吨,差异是非常的巨大的)。这个数字代表了什么?我们来看一下废固进口审批的基本情况:2016年废固进口审批有23个批次(基本上半个月一次),2017年有11个批次,而2018年因为禁止废塑料进口政令的出台,审批次数将更少(具体少到多少次,目前还不知道,应该只会更少)。另外,从数量上看,基本上在前5个批次的审批上,基本审批量就占了7-8成。换言之,如果按照这个逻辑,2018年第一批次只有150吨的核定量,那后面只会更少;但是,从审批通过的细分栏目来看,只有一家华东的企业;而按照往常的逻辑,华北以及华南用进口废塑料加工企业反而是比较多的,但是这次却都没有出现在2018年的第一批审批中(因此,很多人在等待第二批审批,看华北和华南的福建到底核定审批了多少量来决定是否真实的废料进口会被限制)。至于为什么会造成第一批审批如此之少的原因,当前市场中流行着以下几种猜测:第一,部分企业没有申报,以为已经被严格禁止了;第二,审批需要时间(这个因素无法考证);第三,政策限制严格,已经严格控制了(笔者认为,这一点可能比较真实,因为华北废塑料工厂首先受到当地政府的管制,如果政府开始严令禁止了,那么工厂大概率是不敢申请的。而且,还有一点,进口的废塑料会被海关等相关部门严格跟踪监测,不是进口了就不管了,会有海关等机构及时的跟踪废塑料是否真正被加工工厂消耗,而不是造成污染。也就是说,监管机构、地方政府对废塑料的管控能力是很强的,如果地方政府限制了,就不允许去审批了。因此,可能这部分废塑料进口确实已经被政策严格限制了。)换言之,可能确实对PE的基本面有所改善,会产生新料对回料的替代性需求。回顾历史,我们注意到,这是今年第二次市场可能因为“废塑料”的原因而出现暴涨:第一次是在2017年7月20日(市场第一次爆出中国将在2017年底禁止废塑料进口),第二次是2017年12月26日。但是,不同的时间有不同的情况,笔者尝试总结了以下几点不同:①价格水平不同、涨幅不同。2017年7月20日,PP主力合约开盘8275,收盘8495,涨幅2.98%;LL主力合约开盘9295,收盘9650,涨幅4.16%。将两个时点的价格对比来看,LL价格水平接近,但是当前PP价格重心明显超出7月20日价格,幅度约有850元/吨(按收盘价计算)。从幅度上看,今天聚烯烃价格涨幅不如7月20日价格涨幅(似乎显示该消息的影响力在边际递减)。②聚烯烃社会库存总量可能并不一样。具体来讲,从2017年6月底至7月20日的聚烯烃社会库存累积可能不如10月初至今的库存累积,为什么这么说?以LLDPE为例,在6-7月之前,从2月至5月历时3个月的时间段内,LL主力从10500跌到8600左右,跌幅1900;价格下跌过程中,聚烯烃价格经历了非常长的去库存周期,产业链库存水平下滑显著,且绝对库存水平达到低位,这点可以从样本调研中观测到。而6月底至7月20日,聚烯烃价格从低位走强,带动产业补库存。再看9月初至10月,仅仅1个月左右,LL主力价格从10500跌到9500附近,跌幅1000点,价格下跌带动的产业链去库存时间不如2-5月。因此,无论从价格下跌的幅度和时间来看,7月20日之前的产业链去库存可能都比当前更加有效。同时,6-7月累库仅仅一个月,而10月至今约有3个月,价格一直高位震荡,产业链库存累积预计会比7月市场更加明显。综上所述,由以上两点来看,我个人判断,当前的产业库存累积是超过7月20日的,但是市场确实又再次出现了供给量减少的预期。通俗的说,市场现实的矛盾是利空的,但是预期的矛盾是利多的,这样的逻辑拐点我觉得也可以称之为“奇点”,也就是说,目前市场正在博弈一个看似接近却又无限遥远的东西。但是,市场去炒作预期这没有错,但是当眼下的矛盾(库存累积)越来越明显时,价格终将回归现实。1
供应面1.1
装置意外检修少,十一月聚烯烃产出绝对量维持高位据安迅思统计,2017年11月份,国内PP粒总产量169.30万吨,同比去年(153.16万吨)增长14.57万吨,同比增速10.54%;环比上月(168.20万吨)增长1.1万吨,环比增速0.65%;据安迅思统计,2017年11月份,国内PE产量135万吨,同比去年(134.90万吨)增长0.1万吨,同比涨幅0.07%;环比上月(136.7万吨)减少1.7万吨,环比降幅1.24%;虽然从同比指标上看,聚烯烃11月产出同比增速偏低;但是,从绝对量角度考虑,产出总体维持年内高水平。1.2
预计12月进口维持偏高的绝对量11月环比增速偏高超出预期,可能来自回料的进口;从目前了解到的信息来看,有相当一部分回料通过在东南亚等地再加工后以新料的税则号进口,使得11月当月进口环比出现增量;而从内外价差角度看,其实9-10月没有出现明显的套利机会;预计12月进口环比维持高增速。如果再生料可以以这种途径进口,则进口环比预计维持在高增长状态上。1.3
预计12月进口环比压力增大,再生料和远洋进口到港双重压力进口量增速变化原因和PP类似,故不详细重复。但是,预计12月底至明年1月有进口压力。主要是听闻近期外商进口报盘增多,而这部分远洋货物按照到港时间计算,预计对12月甚至明年1-2月形成压力。2
需求面2.1
淡季效应逐渐体现,下游企业新增订单有限截止12月28日,聚丙烯塑编开工率63%,较上月环比持平;BOPP开工率61%,较上月环比下滑2%;注塑开工率49%,较上月持平;延续上月情况不变,PP原材料价格高位震荡,以BOPP为主的PP下游需求利润维持低位运行。但是,淡季效应逐渐体现,下游工厂新增订单有限,季节性淡季逐渐显现,工厂以消耗产成品库存为主。2.2
季节性淡季逐渐显现,行业或有所累库截止12月28日,聚乙烯农膜开工率52%,较上月环比下滑6%;包装开工率60%,较上月环比持平;单丝开工率58%,较上月环比下滑1%;薄膜开功率61%,较上月环比下滑1%;中空开工率59%,较上月持环比下滑1%;管材开工率48%,较上周下滑6%。临近十二月底,行业季节性淡季逐渐显现,影响较大的两个需求主要是农膜和管材,开工率维持低位。另外,包装、单丝、薄膜、中空等开工率大稳小动,没有显著变化,显示行业依旧维持刚需采购运行。2.3
塑料制品产出回落,或许和淡季需求走弱有关据统计,2017年11月国内塑料制品产量约709.5万吨,同比增速3.10%,环比上月增幅0.7%;1-11月累计产量约7012.3万吨,累计同比增幅4.10%,环比上月小幅回落0.1%。1-11月累计同比增速环比上期出现回落,或许印证了行业淡季的属性,整体需求有所下滑。据统计,2017年11月国内塑料制品出口量约105万吨,同比增幅10.53%,环比上月增幅回落0.06%;1-11月累计出口量约1056万吨,累计同比增幅12.46%,环比上月增幅回落0.07%。2.4
十一月乘用车产销数据有所回暖据乘联会统计,2017年11月乘用车产量约265.2万辆,同比增幅0.20%,环比上月增幅3.40%;1-11月乘用车产量约2215.3万辆,累计同比增速2.40%,环比上月下滑0.3%;据乘联会统计,2017年11月乘用车销量约251万辆,同比增幅3.40%,环比上月增长0.7%;1-11月乘用车销量约2145.4万辆,累计同比增速1.7%,环比上月增长0.3%;另外,据中汽协统计,2017年1-11月乘用车出口累计同比增速34.64%,环比上月下滑1.88%。2.5
家电行业主要产品国内产销稳定,出口依旧保持较高增长据产业在线统计,2017年1-11月,家用空调产量累计同比增速录得30.08%,较上月增速小幅回落;洗衣机产的累计同比增速录得8.42%,较上月增速有所回暖;据产业在线统计,2017年1-11月,家用空调内销量累计同比增速录得48.62%,较1-10月增速有所回落。同时,1-11月洗衣机内销量累计同比增速录得7.66%,较1-10月增速有所回暖;据产业在线统计,2017年1-11月,家用空调外销量累计同比增速录得10.30%,较1-10月增速有所增长。同时,1-11月冰箱外销量累计同比增速录得12.40%,较1-10月增速有所回落;1-11月洗衣机外销量累计同比增速录得2.80%,较1-11月增速有所回暖。3
相关价格3.1
PP1805受资金拉动,形成奇点价差结构,PP5-9正套收窄上月,聚丙烯价格走势震荡偏强,但是依旧在震荡区间之内。截止12月29日,PP1801收盘9136元/吨,当月环比涨幅2.99%;PP1805收盘9285元/吨,当月环比涨幅4.76%;PP1809收盘9200元/吨,当月环比涨幅4.18%;PP1805合约从12月26日起至今的4个交易日内,总持仓从51.01万降至42.06万。而在12月26日当天,市场传出关于2018年第一批废塑料进口审批的消息后,3P价格都有所上涨,同时PP和PE盘面增仓都超过10万。但是从往常的事实来看,实际PE的进口废塑料相对较多,而PP相对较少;因此,很难解释为什么PP在26号当天有那么明显的波动和增仓。短期内主力合约持仓的剧烈波动可以明显的看到资金博弈后进出的痕迹,而非真实基本面改变引起。3.2
共聚、粉料价格窄幅波动上月,聚丙烯共聚价格重心环比持稳,截止12月29日,华东地区共聚出厂价主流9450-9500元/吨,华北地区共聚出厂价主流9300-9350元/吨,华南地区共聚出厂价主流9500-9650元/吨。目前,共聚-均聚价差维持450-500元/吨,处于历史价差中值水平;上月,粉料市场价格重心环比持稳,截止12月29日,华东粉料主流报价在9000-9050元/吨附近;粒粉料价差在100-150元/吨附近,使得粒料替代性需求增强。3.3
废塑料进口审批减量的消息驱动PE重心抬升,但仍需关注上月,聚乙烯价格走势震荡,但依旧维持震荡格局。截止12月29日,L1801收盘9560元/吨,当月环比跌幅0.21%;L1805收盘9800元/吨,当月环比涨幅4.64%;L1809收盘9610元/吨,当月环比涨幅3.44%。3.4
聚烯烃上游利润:MTO利润逐渐恢复MTO利润逐渐恢复,PP供给减少的预期逐渐证伪。随着甲醇价格的回落以及PP价格相对坚挺,华东MTO利润逐渐修复,聚烯烃供应减少问题的担忧逐渐证伪。另外,聚烯烃上游整体利润依旧维持在相对稳定的区间,暂无明显变化。3.5
原油价格坚挺,丙烯、乙烯单体重心上抬上月,原油、石脑油价格走势震荡,但是价格重心维持高位运行,走势相对坚挺;丙烯、乙烯单体价格也表现相对强势,主要是两方面原因:①其下游衍生产品利润相对较好;②原油等价格走势相对坚挺,对丙烯和乙烯单体起到一定支撑。3.6
PP美金市场价格表现坚挺上月,聚丙烯美金市场价格表现坚挺。港口库存变化不大,丙烯单体走强有所支撑。截止12月29日,拉丝主流参考价1130-1150美元/吨,注塑主流参考价1130-1150美元/吨,共聚主流参考价1140-1180美元/吨。3.7
PP内外依旧倒挂,进口窗口没有打开虽然海外市场价格有所下行,但当前内外盘依旧维持倒挂格局,进口窗口没有打开;因此,通过内外价差套利使得11月单月进口环比增加这一猜测被证伪;但是,11月PP进口增量偏大,可能和再生料进口有关。3.8
供应增长明显,PE美金价格重心下移上月,PE美金价格重心有所下滑。其中,高压受国内库存偏高、进口增多等影响,跌幅相对明显。截止12月29日,线性报价1140-1170美元/吨,高压膜料报价1190-1200美元/吨,低压膜1310-1330美元/吨,低压拉丝报价1230-1240美元/吨,低压注塑报价1180-1190美元/吨,低压中空报价1260-1270美元/吨。3.9
国内价格相对坚挺,内外价差有所收窄本月外盘价格重心有所下移,而内盘价格重心抬升,内外价差收窄明显。同时,线性进口报盘增多,多为远洋货物,预计在12月底至明年3月将对国内市场产生冲击。3.10
淡季情况下,05合约升水后驱动产业再库存,但库存压力主要集中在中游上游库存持续维持低位,属于正常降库行为。截止12月29日,两油石化库存约55-60万吨。回顾历史,往年11-12月之间,上游石化企业库存都会出现明显下滑,并且维持在低位,直至春节。主要是春节放假周期相对较长,石化企业对后续需求不明,主动去库存;另外,截止12月29日,大商所PP仓单2412手,PE仓单3839手。较月初相比出现了比较明显的净流出,显性库存压力不高。05合约继续升水后再库存或将继续进行,但库存压力预计将在中游缓慢累积。笔者认为,在没有显著的需求增加情况情况下,淡季只有在价格下跌的时候才能有效缓解库存压力,而如果淡季价格拉涨,压力只会被后置而不会被消灭。

甲醇周报(12.25-31):港口库存回升,期现同步下滑 原创 米斗研究中心
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 「利多」1.
甲醇开工率维持前期,处于低位,部分企业前期预售较好,库存压力不大;2.
国际供应一般,沙特装置仍停车中,外盘甲醇重心坚挺;3.
传统下游重心有不同程度的上涨,醋酸、DMF开工率上涨。「利空」1.
动力煤价涨幅不大,煤质甲醇利润处于近几年高位,企业开工意愿较强;2.
月底港口到货较为集中,港口库存上升,沿海可流通库存增加;3.
下游利润遭挤压明显,对高价原料抵触明显,部分下游企业将原料外销;4.
临近年末,资金较为紧张,厂家回笼资金。「综上」国内商品整体维持区间震荡走势,市场氛围尚可,甲醇主力期货合约延续前一周的回落趋势。原油重心持续上涨,利多化工品,但动力煤涨幅仍不大,煤质甲醇利润处于近几年高位,企业开工意愿较强。供应端,前期限产及停工的装置暂未有重启迹象,开工率维持前期,上周开工率56.50%,处于低位,部分企业前期预售较好,库存压力不大;内地与港口存在套利空间,内地货物流入港口,且月底港口到货较为集中,港口库存上升,沿海可流通库存增加,截至上周总量为34.16万吨,环比增加0.88万吨,增幅2.64%,连续两周增加。现货方面,内地重心表现不佳,厂家多调低出厂价格,港口跌幅较大。需求端,传统下游重心有不同程度的上涨,醋酸、DMF开工率上涨,其余下滑,原料价格较高,下游利润遭挤压明显,对高价原料抵触明显,部分下游企业将原料外销,如大唐多伦MTP停工中,外销部分原料。甲醇基本面略有转弱,现货回落较多,跌幅大于期货,基差缩小较多,但目前基差512,仍处于较高位置。预计后期基差仍将回归,期货跌幅有限,操作上建议观望为主,企稳后可试多。

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